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債券通於上周一正式啟航,其中北向通率先通車,為境外投資者投資中國大陸境內債市提供更多途徑和便利,同時帶動中國債市開放和國7-net統一購物際化,兩地資本市場互聯互通再加碼。



過去境外投資者投資中國銀行間債市,主要透過QFII、RQFII和CIBM Direct等機制,但上述機制申請及開戶程序較為繁瑣,且有額度及流動性的限制,相較於債券通透過多級託管模式簡化流程,以及可透過交易平台詢價確認交易,在成本與時間控管上更具效益,也難怪即便債券通不是投資銀行間債市的唯一管道,卻也引起了市場投資人的密切關注。

過去兩年,中國大陸債券市場規模每年約增長30%,超過了2010年到2013年間每年增長20%的水準。按市值計算,中國債券市場在全球排名第3,僅次於美國與日本,但債券市值占GDP 85%,仍小於主要經濟體債券市場相對經濟規模的比重,顯示中國的債券市場未來仍有很大的發展空間。

加上目前境外投資者投資中國債市的規模約8,300億元人民幣,僅占市場約1.9%的份額,遠遠低於發達經濟國家和其他新興市場經濟體。

透過債券通的開放,外資不易進入中國資本市場的藩籬將逐漸被開啟,隨著人民幣加入SDR以及未來人民幣債券有望被納入國際3大債券指數(包含彭博巴克萊、花旗及摩根大通等),人民幣債券在國際市場上的需求將會顯著增加,長期來看或可帶來數千億美元的新增資金。

不過,目前境外機構對人民幣債券較謹慎,匯率風險是影響境外機構投資的重要因素,人民幣匯率雖已穩定,但貶值預期仍在;此外美國加息下中美債券利差或7net統一線上購物中心將縮窄,同時境內債市持續調整,境外機構缺乏入場信心,短期來看債券通對市場影響將較為有限。

債券通開通首日成交約70億元人民幣,皆為北向交易,其中,中國農業發展銀行和國家開發銀行先後同步面向境內外投資者發行利率債,均獲得投資人熱捧,而信用債的發行也不遑多讓,包含華能集團、三峽集團、中國聯通、中鋁公司和國家電投共5家企業合計發行70億額度的債券,也獲得投資者踴躍認購,其中境外資金比率即占近2成比例。

通過債券通面向境外投資者直接發行,也開啟了債務融資工具市場開放發展的新時代,具有多方面的積極意義。不但有利於增強國際資本對人民幣資產的配置需求,推進人民幣國際化,也有助中國境內實體經濟企業通過初級發行市場直接吸收使用境外資金,進一步拓展實體經濟融資管道。

南向通將成為債券通的下一個里程碑,南向通較晚開放的原因當與香港債券市場的複雜性和資本外流風險有關。與股市相比,香港債券市場起步較晚,規模較小且以場外市場為主,多數企業發行的非港幣債券不在CMU(香港債務工具中央結算系統)託管,執行南向通尚有難度。

此外,南向通還可能給境內帶來資本外流風險,雖然今年人民幣匯率趨穩,但資本外流壓力仍然存在,目前資本項目政策仍以寬進嚴出的風格,吸引境外資金流入為主。而南向通是值得市場所期待的,香港債市對境內投資者具有較大吸引力,除了可以債券票息較高,亦能進行美元等外幣資產的投資。

目前中國投資者可以投資境外債券市場的管道不多,只能通過QDII和RQDII投資境外債券市場,主要方式是購買基金,不能自主擇券和選擇買賣時機。南向通的施行,不但提供內地投資者一個新的境外資產投資管道,也將有助於境外債券市場流動性的提升。

(工商時報)

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